【英国《金融时报》网站5月27日报道】题：中国的政策组合向好的方向发展

    尽管美国有关汇率问题的政策辩论远未结束，但将中国称作货币操纵国的经济理由最近却削弱了。过去几年，中国汇率和国内经济政策的组合状况有了显著改善。这种事态发展对中国和全球其他经济体都有好处。

    汇率和国内经济的组合政策指的是什么呢？诺奖得主保罗·克鲁格曼近年来利用一种被称作“斯旺图表”的宏观经济手法来阐述这一问题。这种图表是由澳大利亚经济学家特雷弗·斯旺发明的。

    这种图表能够使我们同时对两个经济目标和两种宏观经济手段进行思考。两个目标指的是实现对外账户平衡(即贸易顺差或逆差)和国内账户平衡(即在既没有通胀也没有滞涨的情况下的整个就业状况)。两种手段指的是实际汇率和国内货币/财政政策。后者将决定国内需求的水平。只有在正确使用这两种经济手段的情况下，经济才能同时实现对外账户平衡和国内账户平衡。

    克鲁格曼根据中国2010年的经济状况制作了该图表，笔者则根据2012年的状况进行了更新。

    对外账户平衡的线条之所以呈现下降趋势，是因为由于国内需求的提高，进口增加了，该国因此需要较低的实际汇率以促进出口并实现国际收支的平衡。国内账户平衡的线条之所以呈现上升趋势，是因为国内需求的提高形成了更大的通胀压力。这种状况需要通过提高汇率、减少出口需求和降低进口品价格来加以平衡。

    2010年，克鲁格曼就这种状况撰文指出，中国经济显然处于“斯旺图表”下部象限中，因为它同时显示巨额贸易顺差和国内通胀强劲的上升压力。他正确地得出如下结论：中国需要采取提高实际汇率和紧缩货币/财政政策的组合手段。这种组合政策从任何方面看都能发挥作用。

    不过，自2010年以来，中国当局对这种组合政策进行了大幅调整，并朝着“斯旺图表”建议的方向发展。在2010年后的大部分时间里，中国政府允许人民币汇率浮动，即使不是完全自由浮动，但肯定要比以前更加自由。结果，在国内通胀率上升的同时，人民币实际汇率自2005年以来已经下降了30%以上。

    不可否认的是，中国经济政策的大幅调整已经实现了目标。自2011年以来，中国外汇储备上升的幅度已经大幅下降。这反映出为压低人民币汇率而对外汇进行干预的力度下降了。图表显示，中国外汇储备12个月的波动幅度已经降到近年来的最低点。

    除了调整汇率政策之外，中国在2010年至2011年期间还调整了财政和货币政策，其目前政策紧缩的程度要比过去大得多。

    总之，“斯旺图表”显示，自2010年以来，中国经济状况已经大大改善了。与两年前似乎可能出现的情况相比，中国当局目前实施的对外和对内的组合政策显得更加健康，或许也更可持久。这种“正确的”政策组合如今仅仅需要适度提高实际汇率和放宽货币/财政政策以促进国内需求。

    中国面临的主要风险似乎是，放宽财政和货币政策的进程太慢。这样，经济硬着陆的风险更大。不过，中国当局应该具有解决这一问题的智慧。由汇率政策不当引发一场破坏性的贸易战的风险已经显著下降了。

责任编辑：付韬